Эта теория настолько же распространенная, насколько и старая. Главный ее аргумент: сильное снижение наград для — из-за халвинга или падения курса — сделает майнинг неприбыльным, и майнеры немедленно отключат свое оборудование. Снижение хешрейта повлечет за собой падение скорости производства блоков до уровня, когда выпуск каждого следующего блока будет занимать часы, дни, месяцы, а в самом негативном сценарии растянется на бесконечность. Поскольку блоки будут появляться все реже, практическая ценность сети тоже будет падать, а вместе с ней и цена криптовалюты. В результате размер наград для майнеров снизится еще больше. Этот цикл будет повторяться, пока сеть полностью не остановится, а цена не достигнет нуля. Теоретически, описанный сценарий может вызывать беспокойство. Если бы награды для майнеров упали в одночасье без каких-либо перспектив на восстановление так сильно, что майнеры мгновенно и безвозвратно отключили бы свои устройства, интервал между выпуском блоков стал бы настолько большим, что реалистично дождаться следующего изменения сложности уже было бы невозможно. На практике такого никогда не бывает. Биткоин уже пережил два халвинга и несколько падений курса более чем на 80%, однако продолжает бесперебойно функционировать по сей день. Главная причина в том, что отключить огромную индустрию майнинга — это не то же самое, что вынуть вилку из розетки. Сегодняшняя индустрия майнинга по своим масштабам сравнима с небольшой страной. Даже если отдельно взятый майнер поверит, что биткоин обречен на обвал, логистические особенности функционирования отрасли потребуют нескольких недель или даже месяцев, чтобы полностью лишить сеть вычислительных мощностей. Так, многие крупные майнеры имеют соглашения с поставщиками услуг, из-за которых они не могут просто отказаться от получения электричества и будут вынуждены продолжать добывать биткоин. В прошлом этот и другие похожие факторы приводили к тому, что даже в самые тяжелые времена для биткоина хешрейт сети снижался на относительно небольшую величину. Таким образом, самым вероятным последствием халвинга в отсутствие рост курса является снижение сложности майнинга.

Метрика Stock-to-Flow, используемая для оценки инфляции биржевых товаров, в контексте биткоина была популяризирована экономистом Сайфиддином Аммусом и впоследствии оформлена в статистическую модель аналитиком PlanB. Stock-to-Flow сама по себе представляет просто обратную модель инфляции — текущее наличие биржевого товара, деленное на его годовое производство. Например, если в наличии есть 1 000 тонн биржевого товара, а его годовое производство составляет 20 тонн, отношение Stock-to-Flow будет равняться 1 000/20 = 50. Другими словами, годовой уровень инфляции составит 20/1 000 = 1/50 = 0,02 или 2%. Stock-to-Flow на протяжении нескольких десятилетий используют на рынках драгоценных металлов. Применительно к биткоину модель PlanB отражает статистически обусловленное взаимоотношение цены с данной метрикой. Корреляция двух величин на исторических данных составляет более 95%. Пока нет исследований, которые доказывали бы ошибочность модели PlanB. В то же время некоторые исследователи подвергают сомнению допустимость такого коинтеграционного анализа. Согласно модели, цена биткоина всегда держится в определенном канале. С каждым халвингом отношение Stock-to-Flow удваивается, а вместе с ним увеличивается и цена. В настоящее время модель предполагает, что цена биткоина хотя бы единожды должна достичь отметки $100 000 в течение 2021 года. В противном случае корректность модели будет опровергнута. В целом снижение эмиссии оказывает положительное влияние со стороны предложения, однако есть сомнения, что этого будет достаточно для ощутимого воздействия на цену.

Эта теория предполагает, что в текущей цене биткоина отражен значительный спекулятивный интерес, обусловленный бычьим настроем рынка на фоне халвинга. На фондовых рынках это явление проявляется ростом акций на фоне слухов о возможных приобретениях и их снижением после непосредственного выхода новостей. Трейдеры пытаются предугадать настроение розничных инвесторов перед событием, а затем сбыть акции за счет возникающего среди них спроса. Лайткоин в ходе последнего халвинга прекрасно вписался в этот сценарий. Вскоре после халвинга 5 августа прошлого года он подвергся сильному давлению продавцов и утратил 2/3 прироста до халвинга в течение следующих четырех месяцев. Проблема в том, что лайткоин коррелирует с биткоином, а биткоин тогда тоже испытывал снижение курса, что затрудняет оценку влияния халвинга на курс криптовалюты. Аналитики считают, что по крайней мере часть спроса перед халвингом лайткоина была обеспечена спекулятивным интересом в связи с этим событием, однако о полной реализации сценария говорить невозможно. Тем не менее, влияние данного сценария может быть более ощутимым, если объединить его со следующим.

Когда майнеры имеют положительные ожидания от своей деятельности, им не приходится регулярно продавать добываемые монеты. Это явление может оказывать положительное давление на цену, если она уже растет. Когда же цена биткоина находится ниже уровня безубыточного майнинга, происходит обратное. Им приходится продавать не только добываемые на постоянной основе монеты, но и запускать руку в резервы, еще больше усиливая давление на цену. Эффект может быть заметен, если цена биткоина упадет неожиданно, как было в марте. О халвингах, однако, известно заранее. Хотя для доходов майнера халвинг равносилен 50% снижению курса, зная об этом событии заранее, по крайней мере некоторые из них спланируют свою деятельность соответствующим образом.

Когда говорят, что халвинг не окажет ощутимого влияния, подразумевают, что биткоин будет вести себя так же, как и в любое другое время. Волатильность в пределах 1−5% в день является нормальной для биткоина. Хотя распродажа активов майнерами может оказывать краткосрочное негативное воздействие на цену, вероятно, она не будет выбиваться на фоне общей динамики. С другой стороны, положительное влияние сниженной эмиссии, скорее всего, не проявит себя в краткосрочной перспективе. Аналитики предполагают, что в течение нескольких месяцев после халвинга майнеры либо обновят свое оборудование, если еще этого не сделали, либо будут вынуждены покинуть бизнес. В целом влияние халвинга на среднесрочные и долгосрочные перспективы криптовалюты прогнозируется как позитивное, тогда как в краткосрочной перспективе по совокупности факторов оно может оказаться нейтральным. Самый вероятный исход Аналитики считают, что халвинг окажет положительное влияние со стороны предложения биткоина в среднесрочной и долгосрочной перспективах. Падение курса в марте и грядущий халвинг Биткоина 2020 привели к тому, что даже самые нерасторопные майнеры, которые хотят остаться в этом бизнесе, переходят на оборудование нового поколения. Если халвинг BTC не будет сопровождаться стремительным ростом курса, почти наверняка старые поколения майнинговых устройств уйдут из сети, если только у их владельцев нет доступа к чрезвычайно дешевому электричеству. По мере перехода на более совершенное оборудование повседневные затраты участников этого бизнеса будут снижаться, что дополнительно окажет положительный эффект в отношении давления на цену. Падение сложности в результате выбывания низкоэффективных майнеров только усилит этот эффект. Снижение предложения новых биткоинов на 50% в сочетании с макроэкономическими позитивными факторами и наблюдаемыми в настоящее время притоками активов в пассивные инвестиционные продукты на базе биткоина способно сыграть роль «идеального шторма» для криптовалюты на более длительных временных отрезках.